摘要：多年来，投资者一直在寻找一套公式，以图复制沃伦巴菲特年取得的神奇回报，但都徒劳无功。论文作者分析了巴菲特从年收购伯克希尔哈撒韦公司以来的投资成绩。
多年来，投资者一直在寻找一套公式，以图复制沃伦·巴菲特(Warren Buffett)50 年取得的神奇回报，但都徒劳无功。
马萨诸塞州坎布里奇国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)11 月份发表一项新研究成果，声称找到了这套公式。论文作者都有深厚的学术资历，他们供职的 AQR 资产管理公司(AQR Capital Management)管理着多只对冲基金和其他一些投资产品，资产规模达 900 亿美元。
论文作者分析了巴菲特从 1964 年收购伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)以来的投资成绩。他们的公式含有十多个单项，可以归纳为两个主要部分。
第一部分是“专注于便宜、安全、优质的股票”，即波动性低于平均水平、股价与每股账面价值之比(市净率，一种净值衡量指标)不高的股票。除此以外，研究人员还看好利润增长高于平均速度、相当大一部分利润当作股息派发出去的股票。
公式的第二部分将会令人错愕：它要求用“保证金交易”来投资这些股票，也就是借钱买股，买进的数量比不借钱能够买到的更多。研究人员发现，要达到巴菲特那样的长期回报，投资组合需要有 60%的借入比例，也就是说，借款比例足以让每 100 美元的投资组合持有 160 美元“便宜、安全、优质的股票”。
这里选择 ROC(rate of change),也即 N 日内涨跌幅百分比。
变动率指标（ ROC ），是以当日的收盘价和 N 天前的收盘价比较，通过计算股价某一段时间内收盘价变动的比例，应用价格的移动比较来测量价位动量，达到事先探测股价买卖供需力量的强弱，进而分析股价的趋势及其是否有转势的意愿，属于反趋势指标之一。
我的思路很简单，先看看 ROC 的变化曲线。
roc=roc*roc
roc=math.sqrt(roc)
record("roc",roc)
经过我变换的 roc 在 0 到 60 之间变化,我写了这样一个逻辑（暂且把我们变化过来的数值 roc 叫波动率）：
从 50 只股票集中选择波动率小于一定数值的，买入一点（ 20%）
如果波动率超过一定数值，比如大于 40 ，清仓卖出
如此循环
回测结果收益 2 倍多，还是不错的嘛！
如果反过来怎么样呢？买入波动率大的股票，波动率变小后卖出。
结果收益低于 benchmark 了。
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